Венчурный капитал и прямые инвестиции

Прямые инвестиции представляют собой капитал, вложенный в частную компанию. Иногда стоимость приобретаемой компании может доходить до нескольких миллиардов долларов. Такие сделки осуществляются за счет незначительного собственного капитала и с привлечением большого объема заемных средств. В других случаях прямые инвестиции используются для финансирования новых или развивающихся компаний, которые приносят убытки. Капитал, инвестируемый в подобные компании, называется венчурным и, как правило, является единственным видом финансирования.

Насколько разумны прямые инвестиции? Стивен Каплан опубликовал работу, в которой оценивается эффективность прямых инвестиций (выкупы за счет кредита и венчурный капитал) с 1980 по 2001 год в сравнении с эффективностью инвестирования в S&P 500. Они пришли к выводу, что доходность прямых инвестиций (за вычетом комиссионных сборов) в среднем равна доходности S&P 500.

Многие инвесторы полагают, что прямые инвестиции можно использовать для диверсификации портфеля ценных бумаг и что они способны снизить его рисковые показатели. Это довольно спорный момент. Они ведут себя так же, как и портфели свободно обращающихся акций, с тремя отличиями: они связаны с небольшими компаниями со значительной долей заемных средств и обладают низкой ликвидностью. Эти факторы увеличивают риски прямых инвестиций и затрудняют определение стоимости, но не делают их привлекательными с позиции диверсификации инвестиционного портфеля.

Следовательно, от прямых инвестиций следует ожидать более высокой доходности по сравнению со свободно обращающимися акциями» однако для диверсификации портфеля они не подходят.

Менеджеры обычно взимают с клиентов комиссию в размере 2-2,5% инвестируемого капитала в год. Плюс ко всему они забирают себе 20-30% полученной прибыли. В среднем доходность прямых инвестиций и венчурного капитала до уплаты комиссий действительно ощутимо выше доходности индекса. Однако эта разница практически полностью идет в карман менеджеру. А если учесть высокие риски и неликвидность прямых инвестиций, то инвестору такие вложения и вовсе невыгодны. Вы рискуете, а менеджер получает деньги!

Прямые инвестиции демонстрируют значительно более широкий разброс вокруг средних значений, чем инвестиции в свободно обращающиеся акции. Иными словами, венчурные менеджеры в верхней квартили имеют доходность намного выше средней. Они делятся прибылью с клиентами. Менеджеры нижней квартили имеют доходность намного ниже средней, но все равно получают свои комиссионные.

Во-вторых, на рынке прямых инвестиций для менеджеров характерна стабильность результатов. Другими словами, менеджеры, инвестирующие капитал с высокой эффективностью, скорее всего, и в дальнейшем будут работать с такой же отдачей.